投资要点：

　　中国新闻纸行业的产业链主要由三个环节组成：原材料采购-生产加工-出售给报社(印刷厂)。其下游行业即报业的兴衰存亡是新闻纸需求的主要决定因素之一。

　　造纸企业被迫加速整合使得行业获得自我净化，而新闻纸行业成为目前国内集中度最高的造纸子行业。据我们的最新统计，2007年不包括70万吨中小产能，国内前20位新闻纸大生产商产能约为388万吨左右，供需基本平衡；08年需求增长将超过供给增长，因此行业将明显转暖

　　报业的发展状况直接影响新闻纸的需求。预计2008年奥运效应带来新闻纸需求量增长8-12%，达到430万吨左右，可能略超供给。虽然从发展趋势来看，新闻纸的需求增长将受到新媒体的冲击并随着数字报业的发展逐步减缓，但在这个趋势到来之前，新闻纸的需求仍将增长并且还有很大的空间。通过对全球及国内报业的详细分析，我们非常不认同传统报纸的消亡论。中国的新闻纸需求量不仅具有奥运短期提升因素，且从中长期来看亦拥有提升空间。

　　行业集中度、供求关系、生产经营成本和产品价格变化是行业利润和未来盈利的关键决定因素。综合对各因素的分析预测，我们认为未来两年新闻纸行业盈利能力将能够稳步提升。从长远来看，在正确有效的行业政策指导下，新闻纸行业将能够维持合理的盈利水平并持续健康发展。

　　风险提示：

　　原材料价格上涨过快带来的成本压力。

　　行业指导不足造成产能过快增长从而导致市场供过于求。

　　传统报纸受新媒体冲击出现需求量下滑的风险。

　　1、中国新闻纸行业产业链分析

　　中国新闻纸行业的产业链较短，主要由三个环节组成：原材料采购-生产加工-出售给报社(印刷厂)。国内新闻纸产品主要采用废纸为原材料，而我国废纸回收率低，原料对外依存度高，因此原材料的采购成为整个行业的瓶颈，这一环节极大地影响了产品的成本和企业的获利能力。新闻纸特别是高档新闻纸的生产加工工艺要求高，企业在生产加工环节上的规模和技术，在很大程度上决定了产品的成本和质量，进而决定了企业的获利能力和市场竞争力，企业间竞争优势的比较也主要体现在这一环节。新闻纸是一种标准化的产品，其下游客户主要是各大报社或印刷厂，相对而言，销售环节的运作在竞争中的作用弱于原料采购和生产加工环节。但其下游行业即报业的兴衰存亡是新闻纸需求的主要决定因素之一。

　　2、中国新闻纸行业基本面分析

　　2.1.供给分析

　　2006年，全国新闻纸市场首次出现供大于求的形势。07年由于广纸40万吨和山鹰纸业(4.64,0.42,9.95%,吧)30万吨新增产能的投产，市场供大于求的形势更加严峻。与此同时，新闻纸的主要原材料美废8号一路上涨，严峻的市场环境下，新闻纸成本的转嫁非常困难。经历了06年成本和价格的两头夹击，新闻纸毛利率已然很低(多数厂商毛利率降到10%的盈亏边缘)，许多较大的企业因不负重荷而停产或是转产。对于中小生产商，面对国家节能减排政策的大力实施和对废纸进口的严格控制以及毛利率已低至无利可图的境地，生产线纷纷关停。据非权威统计，截止2008年初，已关停中小产能约为70-80万吨。